业绩快速增长,2017年利润增长41%:公司2017年全年实现营业收入125.97亿元,同比增加42.54%;实现归属于上市公司股东净利润6.77亿元,同比增加41.37%,扣非后净利润4.07亿元,同比增加58.86%;每股收益0.69元;拟向全体股东每10 股派发现金红利5.00元(含税)。其中,四季度单季度实现营业收入37.26亿元,同比增加82.24%;实现归属于上市公司股东净利润0.73亿元,同比减少7.12%。此外,公司2018年一季度实现营业收入30.34亿元,同比增加30.96%;实现归属于上市公司股东净利润2.19亿元,同比增加31.88%;扣非后净利润1.38亿元,同比增加5.12%。
   
网链业务占比提升,毛利率、净利率微幅下滑:由于毛利率较低的网链业务占比提升,公司2017年销售毛利率减少0.51pct至11.19%;其中,纱线的毛利率提升0.84pct至15.01%,主要是公司聚焦价值客户、精准营销导致的生产成本降低所致;网链的毛利率为5.63%,同比增加1.87pct。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.16%、3.35%、1.84%,分别同比-0.74pct、-0.61pct、-0.53pct。整体来看,公司费用管控得当,期间费用率为7.35%,同比减少1.87pct。受毛利率下滑影响,净利率微幅下滑0.22pct,整体保持平稳在5.58%水平。
   
产能持续扩张,规模优势突显:公司加速推进新疆和越南的产能布局,产能逐步释放带动业绩持续增长,全年新增产能32万锭达到180万锭,公司2017年纱线业务稳定增长,实现营收58.86亿元,同比增加12.90%,截至2018年3月,阿克苏16万锭高档色纺纱项目也已全部建成投产。公司布局新疆锁定优质棉花,在能源、劳动力资源方面具备领先优势,同时各项优惠政策持续落实也为公司业绩增长增加砝码,新疆补贴依据产能发放,政策较为稳定,未来补贴将有望持续。
   
网链战略不断推进,打造产业互联网平台:公司在坚持主业的同时,整合棉花种植、棉花加工、仓储物流、花纱交易、纺服供应链,实现前后端产业贯通。前后端网链业务已全面启动,前端网链增长迅速成为公司新的增长点。网链业务2017年全年贡献营收65.38亿元,同比增加89.74%,占比达51.90%,首次超过纱线业务,同比增加12.91pct。2017年公司更名为华孚时尚,更是彰显了公司全产业供应链布局、积极融入垂直整合电商平台的决心。未来公司将加快推进前端网链经营,夯实花纱布交易市场平台,发展配棉、供应链金融等延伸服务;后端网链方面,公司将打造柔性供应链、发展电商产业园,推动公司产业互联网革命再进一步。
   
投资建议:公司是全球色纺纱行业龙头之一,受益于产能持续释放、网链不断放量、运营效率不断提升等因素叠加,公司近两年业绩保持快速增长。公司未来将加速推进产能扩张和战略转移,积极打通上游棉花产业链,以电商平台为基础打造后端柔性供应链,有望成为全球纺织服装产业时尚营运商。预计公司2018-2019年EPS分别为0.80元、0.94元,对应PE分别为15.0X、12.7X,维持“推荐”的投资评级。
   
风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;贸易战爆发的风险。